《投资者网》徐辉

2021年4月27日，嘟嘟朗教育科技股份有限公司（以下简称“嘟嘟朗”）提交招股书，拟在香港联交所上市。 公司成立于1999年，成立初期主要从事教育电子产品的研发、制造和销售，包括点读机、学生平板电脑等产品。 2017年，嘟嘟朗正式更名为嘟嘟朗教育科技有限公司，同时拓展至在线教育领域。 转型。

2020年7月，读书郎推出双师直播课，正式进军在线教育行业。 不过，今年以来，教育部加大了对教育机构的监管力度。 受此消息影响，多家K12在线教育上市公司股价纷纷暴跌。 以行业龙头高图为例，股价从1月份149美元的高位，半年来跌幅超过90%。 目前，在线教育市场不容乐观。 此外，学习硬件产品行业日趋拥挤，在“内忧外患”的环境下，书读朗的上市之路将何去何从？

K12在线教育迎来“最强监管”

2021年4月，教育部印发《关于大力推进幼儿园与小学科学衔接的指导意见》。 意见的主要内容是不得提前上课、开设学前班、布置阅读、写作、算术作业。 另一方面，市场监管总局对15家教育培训机构处以最高3650万元的处罚。 政策方向的突然转变，让在线教育的火热投资迅速降温。 一切似乎都预示着K12在线教育行业的一场风暴即将来临。

独书朗在招股书中表示，公司的教育目标是成为大家信赖的K-12在线综合教育服务商。 目前，公司已形成以科技为主导的综合教育生态系统。 课程涵盖整个K-12核心科目的校外辅导课程。 未来将发展数字化K-12校外教育技术服务市场和以在线教育内容为代表的软件。 硬件集成。 此时政策方面突然加强在线教育监管，对于学者来说并不是一个好消息。

2018年至2020年，嘟嘟郎代表性在线教育产品“智慧课堂内容”收入分别为41.4万元、91.4万元、187.4万元，呈直线上升趋势。 此外，在线教育用户注册不到一年，申请人数就已突破100万。 据最新官网数据显示，该公司双师直播课的报名人数已从2018年的190万人增至目前的2990万人。 种种数据表明，该公司向在线教育品牌公司转型的努力是有效的，但目前的政策环境给该业务的前景蒙上了阴影。

然而，危机并不止于此。 独书廊利用智能硬件产品的巨大销量转化内部流量，从而形成软件、硬件、内容的生态闭环。 可以看出，独书廊的大部分流量都是由其深耕多年的教育硬件转化而来。 领域，而在硬件方面，嘟嘟郎也面临着巨大的挑战。

行业赛道变得更加拥挤

从收入构成来看，嘟嘟朗硬件设施（智能教育平板）的销售占全年收入的大部分。 2018年、2019年、2020年，嘟嘟郎的营收分别为6.32亿元、6.69亿元、6.69亿元。 7.34亿元，同比分别增长6%、9.6%； 净利润分别为2682.2万元、6943.5万元、9201.3万元，同比分别增长158.9%、32.5%。

其中，智能教育平板近三年销量占比分别为74%、80.8%、90.6%。 通俗地说，所谓智慧教育平板业务，就是销售平板设备。 2018年至2020年，公司平板设备出货量分别为39.96万台、45.69万台、48.46万台，对应收入分别为3.9亿元、4.48亿元。 5.51亿元，分别占总收入的61.7%、66.9%、75.0%。

值得一提的是，随着教育需求的增长，越来越多的普通平板厂商与资源提供商合作，开始推出嵌入教育资源、配备后端管控系统的产品。 例如，去年华为推出了Mate Pad，一款专门针对学习功能的全屏智能平板产品，不仅可以实现屏幕共享，还可以实现实时注释和标记； 联想推出新一代学习娱乐平板电脑——联想小新平板Pro。 新增学习助手模式。

据国际数据公司（IDC）最新发布的学生平板季度跟踪报告显示：2020年第三季度中国学生平板市场出货量约122万台，同比下降22.1%。 在平板市场需求普遍增长（普通平板同比增长21.7%）的背景下，由于新款学生平板定价较高（嘟嘟朗平板零售价在2900-5000元之间），因此嵌入式教育资源较多的普通平板内外，在竞争中缺乏价格优势。 在这种“内忧外患”的影响下，中国学生平板电脑出货量大幅下降，进一步加剧了行业拥堵。

毛利低于同行

据国际数据公司（IDC）数据显示，截至2020年第三季度，学生平板市场份额排名前五的厂商分别是步步高、嘟嘟朗、优学派、小霸王和快一点。 步步高的出货量占比为38.4%，占据绝对优势，而数独郎和优学派的占比非常接近，分别为14.5%和13.3%。 但在线上市场，优学派2020年在天猫的交易量和市场份额均领先于数独郎，两者占比均不足10%。 根据京东自营APP数据，优学派2020年交易价值指数也高于数独郎。

除了在市场份额、渠道模式、营收等方面接近之外，独书廊与优雪拍的母公司优雪天下也纷纷效仿，计划IPO。 不同的是，嘟嘟郎的毛利率明显低于后者。 具体来看，2018年至2020年，嘟嘟郎整体毛利率分别为20.3%、26%、27.5%。 虽然有了进步，但还是比幽雪狼低一些。 天下的毛利率水平仍存在明显差距，分别为35.63%、36.66%和37.74%。 安信证券研究报告显示，智能教育硬件行业平均毛利率在40%左右。 此外平板电脑点读机软件，网易有道2020年智能学习硬件毛利率也提升至34.1%，净利润5.4亿元，目前已成为其第二大收入来源。

值得注意的是，独树郎在2020年11月IPO前还向股东派发了股息，金额达1.6亿元。 受此影响，嘟嘟郎2020年流动资产净值下降30%至9971.9万元。与此同时，嘟嘟郎2020年负债也猛增，期末负债总额达到4.62亿元，同比增加约64.77%较2019年末的2.81亿元增长%。其中，流动负债4.24亿元，较2019年的2.48亿元增长约70.85%。

对于上述问题平板电脑点读机软件，《投资者网》致函书都郎求证，但尚未收到对方回复。 （Thinking Finance出品）■