原标题：5年亏光390亿元，国美电器还剩什么？

7月19日，济南最高温33℃，当天，市区仅剩的两家国美电器门店未开空调，店内工作人员不足10人，顾客寥寥。多名济南消费者仍在向国美电器维权，从去年底开始，他们付款购买的电器既未送货上门也无法退款，数千元甚至上万元购机款杳无音信。

全国各地的国美电器现状几乎都是如此。仅剩的300家门店，大多出现发不出货、拖欠员工工资、欠供应商货款等情况。

7月26日，国美主营业务上市主体国美零售迎来复牌后的七连跌，截至收盘，股价0.076元/股，"连一毛钱都不到。"面对国美零售的股价，投资者难掩失望。2022年，国美零售资产负债率高达98.84%，最近5年，累计亏损390亿元。

济南26家国美仅剩2家营业

国美官网显示，国美线上与线下门店打通，目前全国共有门店2000余家。选择济南地区，共有26家店。连日来，新黄河•大鱼财经记者逐一走访26家店，其中多数门店已被其他电器零售商租下，仅5家店仍在使用国美电器招牌，而真正属于国美的店铺仅剩两家。

7月14日，位于工业北路的三心联电器王舍人店正式开业，当天上午，部分楼层工作人员正在安装样机。店内经过装修，几乎看不到过去国美电器经营的痕迹，但一楼展厅摆放着一台国美品牌冰箱特价处理。据店内工作人员称，他们过去就在国美电器工作，除了招牌"国美电器"换成了"三心联"，店内销售的电器品牌以及人员，几乎没有变动。

今年4月，国美电器济南世购广场店关闭，旧址被三心联电器租下，重新装修后开业。6月，新黄河·大鱼财经记者在店内采访时，一名店员透露，大部分工作人员是国美电器老员工，还有少部分店员来自国美电器和谐店。原国美电器丁豪广场店、仲宫店、缤纷五洲店均已关闭，更名为三心联电器。

7月17日，国美电器和谐广场店的招牌尚未拆下，店铺处于关闭状态，装修围挡显示银座电器即将入驻，未来这里将成为和谐银座电器。6月底，国美电器洪家楼店的招牌被拆下，经过两周装修后，三联家电在其原址开业。

国美电器省府前街店仍在招租，店内只剩几个空展台，物品杂乱。2022年，国美电器开元店就被拆除。结合各区县国美电器门店的情况看，国美零售郭店等7家店关店;刁镇大江华电新零售店等4家店仍使用国美电器招牌，实际为加盟店，商家不开具与国美电器相关的发票;长清富群新零售店和泰美新零售店分别更名为富群家电和苏宁易购。

以刁镇大江华电新零售店为例，店内仍悬挂着国美34周年庆的彩旗，但今年已是国美成立36周年。多家加盟店为避免消费者误解，主动澄清其进货渠道与国美电器无关。

今年以来，国美电器章丘龙泉广场店、车站街金辉大厦店和汇泉路店先后关闭。汇泉路店关闭后，仍未支付2020年的外立面维修工程款，因此被告上法庭。

目前济南仅剩的两家国美电器，经营状况并不理想。7月中旬，济南最高气温30多摄氏度，记者多次探访济南国美西门电器城和八一店，均未开空调。询问原因，工作人员表示不热，但他们大多手持扇子或纸板扇风降温。

西门电器城南门维修关闭，店内扶梯不开，展厅每层楼仅有两三名工作人员，由于很少有顾客进店，店员大多无所事事。询问店员产品参数，对方要从手机上查询才能回答。部分待售样机在角落摆放一个多月未移动位置，落满灰尘，TCL电视区域已搬空，整个卖场仅两三台电视样机开机展示。

此前半年，新黄河公开报道多名市民在济南国美西门电器城购买电器后既不送货也不退款的遭遇。其中，有的消费者去年10月花了数万元在国美电器买家电，向国美电器维权时，被告知"直接上法院起诉"。

今年2月，国美零售有限公司和济南国美电器有限公司被济南世购服装广场管理服务有限公司告上法庭，在这场房屋租赁合同纠纷中，从2022年5月15日到2023年1月14日，济南国美电器有限公司未按时缴纳每月28万元租金，成为被执行人，被执行标的195.7万元。

除了拖欠工程款、拖欠房租和不发货以外，国美电器员工被长时间欠薪。7月中旬，市区一国美电器工作人员接受新黄河·大鱼财经记者采访时透露，从2022年11月起，她已超过8个月没拿到工资，这期间国美电器也没有为她缴纳社保，"劳动仲裁这些流程也走了，但就是没钱给我们。"和她有同样遭遇的，还有店内的20多名同事。无奈之下，她们只能选择去其他电器零售商做导购工作，与国美的薪资纠纷短期内没有解决的希望。

2022年，济南国美电器曾举行至少两场内购会。据称，部分国美电器员工为冲业绩刷单，自掏腰包购买的电器，也同样面临退货难、无法发货的问题。

困在信任危机里的国美

济南国美电器的经营状况，是全国300家门店的缩影。

短短两年内，国美电器门店数量骤降。2021年底鼎盛时期，国美拥有4195家的线下门店，2022年，国美电器门店被陆续关闭，截至当年底尚有2843家城市展厅店、旗舰店、精品店等。但据公开报道，国美2023年将继续精简自营实体店，保留300余家盈利的主力自营门店。

门店数量大幅缩减的同时，来自全国各地的消费者、供应商、房东、消费者正在向国美维权。从2022年11月起，上海、天津和西安等多个城市的消费者经历了在国美购买电器后不发货、不退款的情况。数十名消费者将上海国美电器有限公司告上法庭，他们赢了官司，但退款问题依旧没有得到解决。在小红书上，偶有维权成功的消费者，占比极少。

西宁、沈阳、大连、天津、青岛、淄博等地的国美电器因欠付房租、电费或拒不腾空房屋被房东告上法庭。在裁判文书网，以"国美电器"和"房屋租赁"为关键词检索，有1792篇文书，其中207篇裁判年份为2022年和2023年。以沈阳国美电器有限公司海城分公司为例，从2020年第三季度开始欠付租金，至2022年，欠租金300余万元。

7月27日，福建三明一名家电供应商正在通过法律途径向国美维权，"压货半年，货款被欠着，讨要无门"，在当地已停业的国美电器门店内，该供应商的部分厨具外包装已被压坏。据其展示的票据，2022年2月起就未收到应收货款，该供应商继续供货直至门店关闭。除了拖欠各供应商从数十万到上百万元不等的家电货款，沈阳国美电器有限公司还拖欠了171.5万元的广告物料费。

截至2022年末，国美零售流动负债406亿元，超出其流动资产292亿元。相比之下，国美零售现金及现金等价物为约人民币1.7亿元，若干应付金融机构的借款已逾期，还面临多起民事索赔或诉讼。国美零售的核数师开元信德会计师事务所认为，由于若干主要供应商暂停供货，导致2022年末后收入大幅减少。

在此背景下，国美大幅压缩了其营销费用，广告及促销费用由2021年同期人民币的11.34亿元减少至1.52亿元，砍掉了九成。

暂停向顾客发货约一个月后，2022年12月，部分员工前往国美总部讨薪。时至今日，在新浪微博和抖音等社交媒体，仍有离职的老员工讨论应如何维权，他们被拖欠的工资、赔偿金杳无音信，仲裁也没有结果。

2013年至2018年底，国美零售员工数量较为稳定，每年员工数量约4.2万人;2019年至2021年底尚维持在3万人左右;2022年底，国美零售仅剩12431人，与2021年底的32278人相比，一年内近2万名员工离开了国美。

"回想0.5港元/股，依稀才多半年。"一名投资者表示，他的买入成本为0.3港元/股，亏损比例很高，难以回本。最让投资者担心的是，如果信誉问题得不到解决，难以看清未来国美的机会在哪里。

"赌的不是黄光裕折腾"

国美电器已经连续6年亏损，2022年亏损近200亿元，资产负债率高达98.84%，作为国内曾经最大的家电连锁企业，国美何以至此?

单看2022年，国美零售将原因归结为全国疫情多次反复，"全球经济下行，长达3年的大疫让实体零售元气大伤，各种危机让我们险些倒下。再加上银行断贷、供应商欠款、员工欠薪，现金流的紧缩让我们在经营发展中捉襟见肘。"今年1月，国美电器董事长黄秀虹表示，疫情反复导致需求紧缩、消费低迷，活下去已成为国美发展的核心要务。

黄秀虹意识到，不管是线上业务的发展还是线下门店的革新，国美好像总是打不到关键点上，总是在试错。这些试错都是烧钱的，黄光裕出狱后，在真快乐APP和收购打扮家投了近12亿元，均未掀起水花。

在一名离开国美多年的老员工眼中，让国美陷入今天这种境地的原因，还包括受到电商冲击、家电生产企业自建销售渠道等。

据称，首批入驻抖音、快手的国美门店约有100家，全部为直营店。记者发现，门店信息不准确、更新不及时，以济南为例，3家参与活动的门店中，其中一家早已更名为三心联家电。截至发稿，这批"50代100全场通用券""100代150小家电券"在抖音平台只卖出了23张。

财报显示，2022年，国美开启了直播转型。连日来，新黄河·大鱼财经记者观看国美app的多场直播，每场观看人数均为10人左右，其中还包括国美员工。实际直播效果来看，画面抖动、声音模糊，直播人员也不够专业。

今年6月，国美推出类加盟股权合作项目。据称，已有100多家新能源、航旅、母婴、医疗、酒业、净水等行业的企业愿意与国美电器合作，中小微企业可借助国美电器强大的品牌影响力和资源支持，迅速提升品牌知名度、扩大市场销售规模。

为了配合这一项目，今年6月，黄光裕前往某公司，探讨"天地人网全域零售的超级门店"。7月下旬，几段黄光裕露脸的视频，又宣称正在筹划国美超市。黄光裕发福的身材以及这些项目的可靠性都令投资者感到担忧，他们随时关注国美零售的风吹草动，大多数人认为，买国美零售赌的是重组预期，而不是黄光裕折腾。

国美电器错失下沉市场

国美的老对手苏宁易购2020年以来，也一度面临危机。但今年上半年的业绩预告显示，苏宁易购归属于母公司股东净利润亏损15-20亿元，同比减亏27.03%-45.27%。上半年家电3C家居生活专业店可比门店销售收入同比增长14.9%，其中二季度同比增长18.4%。

2022年，家电网购占比升至58.2%，创下历史最高水平。在此背景下，家电行业业内人士认为，纯线下或纯线上的生意都不好做，线上渠道的红利几乎消失，家电线上运营成本全面超越线下实体店。无论是线上网店，还是线下实体店，今年开始都面临着引流成本高、出货周期长、销售难度大等一系列挑战。数据显示，今年一季度，家电线上、线下渠道销售数据持平，预计线下市场未来或将反超。

现在买入国美零售股票的人，也看中了国美电器线下门店蕴藏的机会。"现在线上获客成本很高，线下资源愈发宝贵，战投随时都可能进来。"一名投资者如此表示他对国美零售的期待。

今年5月，黄秀虹在一次活动中，表达了对下沉市场的重视，她认为，三四线城市将是一个巨大的市场。遗憾的是，如今国内部分国美电器门店，已改为京东电器或苏宁易购。2022年，国美零售来自县域店的收入占整体收入的8.83%，对比去年同期为12.79%。国美电器下沉市场的份额正遭到蚕食。

近两年，以直营为主的京东家电专卖、天猫优品正在加速布局线下门店。济南的三心联电器招牌上有显眼的"天猫优品"标识，据称，双方将进行合作，引入天猫供应链，可丰富产品线。

如今，传统家电经销商，单纯依靠"赚差价"模式滚动发展，走不动了。2022年，国美零售毛利率约为10.43%，较上年同期的11.85%相比减少1.42个百分点，国美零售将毛利率减少归因为市场价格竞争所致。对于家电渠道商来说，拼价格只是短期的应对手段，今年开始到未来很长一段时间，拼服务、拼能力，才是决胜的关键点。

对京东五星电器集团有限公司董事长、执行董事潘一清来说，开店对五星不难，难点在于，如何开出不一样的线上线下融合型的店。尤其是线上线下融合型如何吸引年轻人，也是摆在所有家电渠道商面前的难题。