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图片来源@unsplash

文丨老铁

2022开年后美股急转直下，给投资者以当头一棒 。市场情绪瞬间从看涨一路向下，如今全球投资者几乎已经把“熊市”或者加息周期下的美股大跌视为必然，大有避之不及之势 。
在我们看来，市场短期内的下跌一部分固然是有加息周期的影响，但我们也不可否认情绪在其中亦起到了相当重要作用，市场上人人喊熊，人人懂得加息必跌，但若要细究要跌多大或者有多悲观，答案却总会分化 。
本文我们就以量化和统计角度来探求美联储加息对美股究竟有多大的影响，以及在这个时候究竟有哪些企业值得关注 。
我们首先整理了十年来美国十年国债收益率与标普500指数的走势的情况，见下图

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在普遍的认知中，加息代表美联储向市场“注水”，以此便托起了指数，一旦加息，潮落大水散去，市场就会搁浅 。但在上图中，我们发现在过去十年中，虽然短期内加息也总会带来较大波动，但以年为单位去看，亦有很多时间加息与标普500跌涨乃是同步的 。
这就很令人费解了，既然加息等同于对资本市场釜底抽薪，那为何抽取之后火还越旺呢？
两组数据并未验证人人信奉的理论，实现完全负相关性，这是为何？市场的好玩的地方就在于理论常常滞后于实际，或者说市场的有趣之处亦在于不确定性，没有一项理论可以概括一切，我们继续看石油价格与标普500的关系 。
在学院派普遍的认知中，石油价格与资本价格应该呈负相关性，主要原因为油价上涨推高企业经营成本，挤占利润，也就压缩了盈利，恶化企业损益表，也就是说，石油价格不仅引发通胀亦是资本市场敌人，但事实又是真的吗？我们继续看下图 。

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上图两条折线，蓝色为标普500指数，黑色代表原油价格，结果也是令我们奇怪，两条折线显示了高度的一致性 。
此情况在2016年前后就被有关人员所关注，前美联储主席伯南克还曾专门发表论文讨论此现象，大概意思为石油价格高企代表需求旺盛，而这背后又是经济基本面扩张的征兆 。
若将前后两张图再对比去看，我们又会发现，当美联储加息时，石油价格和标普指数往往会同步下跌，若将石油视为金融化资产也就可以理解，加息导致贴现率增加，短期有资产贬值的可能，但中期看，经济基本面的向好则会摆脱加息对资本价格的局限性，归结一句话就是，加息有影响，但中期还是看基本面 。
值得注意的是，此次美联储透露加息信号之后，估值大幅下跌但与此同时石油价格则仍然坚挺，不得不令我们怀疑：资本市场反应是不是过度了？我们自然可以给原油价格的坚挺给充分合理性，诸如国际争端，全球航运受疫情影响等等，也都一定程度上可以解释，但用结果去倒推原因又是不够细致的 。
那么资本市场究竟有多大的泡沫呢？关于此方面讨论很多人莫衷一是，有人用指数在疫情后的爆发式增长为由，认为加息之后很可能指数会回到疫情前，此观点虽然看似有道理，但立论过程难免粗暴 。