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图片来源@视觉中国
文|表里表外 ， 作者|秋源俊二团队
小米Q1财报显示 ， 本季度小米总体手机销量同比去年 ， 下降1090万部 。 受此影响 ， 收入同比负增长 。
一部分投资者争相发表观点 ， 看下来大抵都是一个论调：核心手机业务下滑 ， 小米要不行了 。
他们担心 ， Q1手机卖得不好 ， 接下来几个季度的小米是否也会同样困难？
这样的疑问在我看来 ， 是典型的线性外推的思考 。 实际上 ， 整个市场对小米手机的风险 ， 出现了过度定价 。
具体来说 ， 首先从手机销量可以发现 ， Q1小米手机全球市场份额占比在提升：2021Q4-2022Q1 ， 从12.4%环比增长到12.7%；而同期 ， 苹果手机市场份额环比下滑5.4% 。
其次 ， 小米这一季度业绩更多是短期结构性的芯片短缺影响了产能 ， 而该约束条件正在发生明显变化；更重要的是 ， 在需求下行的整体大环境之下 ， 小米反而表现出更强的抗周期能力 。
先说结论 ， 小米的手机销量低迷是暂时性 。
接下来本文将通过复盘还原 ， 探究业绩兑现的确定性 。
01“老大难”芯片问题 ， 出现周期拐点
就具体业务的表现看 ， 小米手机卖不动的原因在于“有市无货” 。
比如 ， 2022Q1财报电话沟通会中提到：小米150美元以下机型的芯片缺口 ， 超过1000多万台 。 这正与财报中手机销量的同比下滑量吻合 。
而这种情况 ， 不只出现在小米身上 。
手机行业持续受芯片短缺影响 ， 面临的是共性问题 。 比如 ， 行业公认最不缺芯片的苹果 ， 都在2021Q2表示：预计9月季度的供应限制将比6月季度的情况更严重 。 这些限制将主要影响iPhone和iPad 。
回到小米 ， 资料显示 ， 2021年8月 ， 由于芯片短缺 ， RedmiNote10已经停产；同期 ， 小米官方透露RedmiNote10Pro、RedmiNote10S或是RedmiNote10等5G手机同样面临芯片供应问题 。
今年开年 ， 小米中国区、国际部总裁卢伟冰曾在微博“抱怨”称：“今年芯片太缺了 ， 不是缺 ， 是极缺” 。
这在数据上也有一定印证 。 如下图 ， 2021Q3之后 ， 小米原材料和在产品的同比增速持续下滑 ， 同时占存货比 ， 也在不断压缩 。

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而从芯片供给结构来看 ， 4G芯片更为紧俏 。
比如 ， Canalys报告显示 ， 2021Q4中低端4G芯片均进入“majorshortage” ， 紧缺程度远胜5G芯片 。

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之所以会这样 ， 是疫情影响芯片整体产能的背景下 ， 高通、联发科等厂商顺应行业趋势 ， 产能更侧重于新风口5G芯片 ， 一定程度挤压4G芯片供应 。
这对小米显然不是好消息 ， 其总体营业收入的51%都来自海外市场 ， 而海外市场目前的发展程度为：印度和拉美市场处于4G渗透期 ， 尚未进入5G换机周期 。 （详情参考《再次站上时代的风口 ， 小米能否跨越5G周期？》一文）
不过 ， 虽然少了千万台的出货量 ， 小米的海外业绩仍然呈现出强成长性 。
据Canalys数据 ， 2022Q1按智能手机出货量计 ， 小米在全球49个国家和地区排名前三 ， 在全球68个国家和地区排名前五 。
其中 ， 在一些新市场 ， 比如越南、巴基斯坦 ， 小米的出货量增长 ， 大幅领先行业；同时 ， 在泰国、巴基斯坦 ， 小米的份额持续增长 。

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