本期亮点

上期节目我们给大家分享了医疗信息化行业巨大的市场空间。 本期节目深入行业，看看行业公司威宁健康，以及马爸爸为什么要投资这家公司。

在研究卫宁的健康状况之前，我们先来看两组数据：

2012年至2017年营业总收入年复合增长率为35.27%卫宁软件 王英，扣除非归属净利润年复合增长率为33.28%。

6月16日，蚂蚁金服出资12.95元入股威宁健康，占股5.05%，还用1.93亿元向子公司威宁互联网增资，占股30%。

小燕有话要说

不得不说，威宁健康的成长性相当不错，连续五年保持了良好的业绩。 马爸爸也愿意花大价钱去买。 同时，市场也认可卫宁健康，跑赢大盘24.31%，令人惊叹！ 无论是业绩增长，还是市场认可度，这样的公司，小燕都得仔细研究。

接下来小燕将和大家一起从公司赚钱状况、赚钱方式、行业趋势、企业价值四个维度对卫宁健康进行深度分析，得到三个指标：基本面评价、趋势时间表和公司估值，帮助投资者充分了解公司。 保护您的投资。

生意赚钱吗？

通过股本回报率（ROE）和总资产回报率（ROA）的对比可以发现，2014-2017年医疗信息行业整体盈利能力呈下降趋势，尤其是2017年，行业景气度回落至2017年。低谷期，威宁健康也未能逃脱行业低迷。 但行业销售毛利率仍高达45.72%，卫宁健康销售毛利率为52.27%。 威宁健康位居行业第二位，仅次于美迪科技（74.44%）。

注：威宁健康2016年的高增长是由于出售控股子公司股权的投资收益所致，该收益属于非经常性收益，应排除在分析之外。

再看2018年的ROE和ROA，与2017年前三季度相比，都有一定程度的回升，行业已经触底回升。

通过ROE做空秀，我们发现威宁健康的利润率相对较高。 从盈利三要素（利润、营业额、杠杆）来看，威宁健康是一家利润驱动发展的企业；

盈利能力评级

卫宁健康营收保持较高增速，远优于行业水平2倍以上。 其产品在行业内具有一定的竞争优势。 2018年第三季度数据显示，卫宁健康的营收和利润率均明显好于行业整体情况。 走出低谷。

2017年净利润同比下降较大是由于公司2016年出售威宁科技控制权，确认投资收益3.79亿元，净利润基数较大。 扣除未扣除净利润同比增长30.02%。

成长能力等级

卫宁健康近五年经营性现金流持续流入（2018Q3为负原因：行业四季度回款导致前三季度流出），但净利润占比波动在30- 40%。 公司拥有大量的应收账款，公司的应收账款与医院的现金流量呈正相关。

从投资角度来看，威宁近五年一直处于扩张周期。 扩张对于企业来说是一把双刃剑，短期内会侵蚀利润，但长期内会增强竞争力。

小燕最关心的是威宁何时会放缓投资释放利润，因为市场最关心的是它现在为股东赚了多少钱！

含金量评级

从以上分析看来，威宁健康是一家盈利能力比较强的公司。 接下来我们需要看一下公司赚钱的过程，看看是哪些方面造成了公司的盈利能力。

企业如何赚钱？

公司2011年上市后，通过并购不断扩张。 主要并购时间点为2014年、2015年、2016年，采取渐进式并购策略，避免业务整合和文化整合问题。 目前业务整合比较充分。

企业经营状况

威宁健康从2015年开始实施“双轮驱动”战略，一是传统医疗信息化业务；二是传统医疗信息化业务； 另一个是互联网+健康服务业务。 主要客户为国内二甲、二甲医院。 原因在于威宁的产品标准化程度高，三甲医院定制化需求高。

从传统业务、医疗卫生信息化和区域卫生信息化来看，前者发展较好，而后者由于医院之间的壁垒，发展缓慢。

创新业务方面，公司主要实施“4+1”战略——云医疗、云医疗、云保险、云健康+创新服务平台，通过创新服务整合医生、药品、保险、体检等资源。平台到C端。

传统医疗健康信息领域收入保持稳定增长

创新业务板块正处于投资期，但保持快速增长，预计2019年贡献利润。

在双战略体系下，主营业务产品组合分为三个板块：

1、技术服务：公司第三大业务收入2017年占比约16%，低于前两年。 但由于其毛利率高达70%左右，为公司贡献了约22%的利润。

2、软件销售：一直是公司第一营收产品，占比55%左右。 但由于其毛利率较高，2017年利润贡献率约为68%。

3、硬件销售：2017年公司二代业务收入占比超过29%，较近三年约有增长。 但由于毛利润水平低于软件，2017年利润贡献率不足10%。

2018年半年报显示，三大业务板块将发生重大变化。 技术服务占比快速提升，软件销售、硬件销售占比下降。 公司毛利率预计将继续上升。

从下图可以看出，公司经营能力有限，三大营业额均明显低于行业平均水平，说明公司对客户的控制能力较差，医院在市场上有一定的话语权。产业链。 医院数量对于威宁收款来说既是优势也是压力！

医疗信息化与医院的经济利益同步。 如果医院出现绩效压力，就会传导给行业企业！

运营能力评级

无论是企业盈利能力还是效率，公司出现问题的根本原因主要在于公司治理。 我们来看看威宁健康的公司治理。

威宁健康股权结构

公司控股股东、实际控制人为周伟、王莹。 周伟、王英及其一致行动人周成先生合计持有总股本20.17%。 上海云信（蚂蚁金服全资子公司）占5.05%；

股权解读：合理的股权结构对于阿里进入后股东回报的提升具有明显意义。

研发投入：公司研发投入占营收比重逐步提升。 2017年研发费用为2.42亿元，占营收的20.09%。

收购情​​况：截至2017年底，公司拥有全资子公司8家，控股子公司9家。 2014年以来，公司进行了多次收购，但收购过程中产生的商誉并未减值，表明公司收购相对稳定。

公司治理评级

从衡量偿债能力的速动比率来看，行业整体偿债能力尚可。 2018年，威宁健康偿债能力首次超过行业水平； 企业债务压力相对较小。

偿付能力评级

基本地图

公司正处于赚钱的边缘吗？

2018年，国家出台了一系列促进医疗信息化产业发展的政策措施。 卫宁健康的战略与国务院“互联网+健康医疗”发展意见高度契合； 同时，作为行业领导者，其标准化产品使其拥有最多的行业客户，卫宁健康走在了即将到来的趋势的最前沿。

招商证券报告显示，威宁健康2017年三季度、2018年订单金额持续增长，同比增长39%、41%，利润释放有保障。

根据行业项目周期一年左右的特点，小燕预计2019年威宁将继续健康增长，增速应与订单增速同步，密切关注2019年的订单情况。第四季！

价格是多少？

小燕根据2018年11月15日收盘价计算出威宁健康目前的超额收益率为5.96%，显然目前的股价有些吸引力。

进一步分析卫宁健康当前PE（TTM为79.189倍），基于目前订单增速41%计算，预计2019年三季度PE为57（行业整体PE为60倍），目前库存价格充分体现了公司价值卫宁软件 王英，这就是威宁健康能够在2018年熊市中大幅跑赢大盘的原因！ 现在，对于小燕来说，还不是便宜的时候（熊市避险手册第1条：便宜买！），小燕将持续关注公司订单状况和毛利情况，为您的投资保驾护航！

风险提示：

医疗行业信息化发展不及预期——导致订单减少

创新业务发展不及预期，亏损加大——侵蚀利润

传统业务竞争加剧——导致毛利率下降

投资涉及风险，本文不构成具体投资建议！

下一期预览

小燕再去看看另一家医疗信息化公司——创业软件

势利

趋势：行业趋势

利润：为企业带来的利润

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