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文/陈根
随着流量红利的触顶和监管重锤的落下 ， 位于市场顶端的中国互联网巨头们正经历着水深火热的换挡期 ， 尤其是阿里 。
过去十年 ， 阿里巴巴的发展历程称得上是顺风顺水 。 在马云的带领下 ， 阿里巴巴可以说是一路乘风破浪 ， 企业规模越做越大 。 在巅峰时期 ， 阿里巴巴的市值一度突破了8000亿美元 。 可以说 ， 高增长曾是阿里巴巴财报一贯的主题 。
然而 ， 企业的发展却难以是一路的凯歌 。 从2020年开始 ， 阿里的流年不利就已经开始显现 。 一方面 ， 阿里风波接连不断 ， 从蚂蚁IPO搁浅、两次反垄断调查、阿里被开182亿“天价”罚单 ， 到美国证监会立志要让中概股退市等一桩桩事件 ， 都对阿里产生了或大或小的影响 。
另一方面 ， 阿里的增长焦虑日益凸显 。 随着流量红利见顶 ， 电商平台的白热化竞争 ， 阿里已经没有了当年的雄风 ， 这从阿里2021年各季度的财报就可见一斑 。 在2021年的第三季度里 ， 如果减去高鑫零售的部分 ， 阿里的营收增长只有16% ， 为上市7年以来最低水平 。
到2021年12月底 ， 阿里巴巴港股价格最低已跌至109港元/股 ， 较高点309港元跌去了65% ， 股价几乎跌去了三分之二 。 美股价格也跌至109美元/股 ， 较高点319美元/股跌去了66% ， 股价也从最高点跌去了三分之二 。 即便是近日阿里股价有所反弹 ， 但阿里增长的疲软也是铁板钉钉的事实 。
众所周知 ， 阿里目前的情况并不乐观 ， 一直以来在试图构建自身庞大商业“帝国”的阿里巴巴 ， 为什么会陷入如今的困局？身为国内最大的互联网企业 ， 阿里巴巴在互联网的下半场又该何去何从？

电商失火 ， 殃及城池
从阿里巴巴庞大商业“帝国”的构成来看 ， 阿里的业务大概可以分为核心商务、云计算以及占比有限的数字媒体及娱乐 ， 创新业务及其他等四部分业务 。 其中 ， 以电商为主的商务 ， 显然就是阿里的基本盘 。
2021年以前 ， 阿里巴巴在电商行业的赚钱能力完全不用质疑 ， 以2018年3季度为例 ， 阿里巴巴光是电商业务一天的利润就高达3.3亿元 ， 赚钱能力比肩中国移动 。 2014年 ， 阿里赴美上市时 ， 不仅将马云抬上了中国首富的宝座 ， 还诞生了上千位千万富翁 ， 阿里甚至凭借一己之力带动了杭州房价的疯涨 。
但是 ， 2021年以来 ， 阿里的电商板块却明显呈现增长失速的状态 。 阿里巴巴2021年第二季度的财报显示 ， 阿里巴巴的营收同比增速下降至33% ， 而此前多个季度则一直保持超过40%的同比增速 。 不仅如此 ， 在阿里巴巴2021年第三季度的财报里 ， 阿里巴巴的营收同比增速继续下降至29% 。 并且 ， 29%的同比增速还是并入高鑫零售业绩后的数据 。 若不考虑该因素 ， 阿里巴巴的营收同比增速实际上只有16% ， 是 2014 年上市以来历史最低 。
客户管理收入的大幅下降（包含广告及佣金收入） ， 是导致营收同比增速大幅下滑的重要因素 。 第三季度阿里巴巴的客户管理收入同比增速仅为3% ， 处于历史冰点 ， 远低于市场预期的8% ， 而在上一季度这个数字还有14% ， 尽管上一季度与上几个季度相比也已经处在了历史低位 。