长期以来，至少从2021年三季度末开始，引导全球金融市场波动的主要因素是恶性通胀以及相应的鹰派货币政策。 每当相关经济数据公布或美联储官员讲话时，市场都会放大解读，希望能找到线索来推测未来可能的走势。 遇到重要的FOMC利率会议，我们就更有准备了。 每一句话都影响着市场心理，足以引起任何涟漪。 这种“灰犀牛”主导市场的现象，其负面影响是已知的，但影响的程度和范围却是未知的，被2023年3月9日之后的银行危机所打破。

图1：硅谷银行引发的信心危机正在蔓延至金融市场

严格来说，近期硅谷银行倒闭引发的一系列信心危机，归根到底与鹰派货币政策有因果关系。 然而，与“灰犀牛”性质对市场的影响相比，毫无预警的“黑天鹅”银行危机自然更具杀伤力。 市场避险需求大幅增加。 在此背景下，黄金市场如脱缰野马般狂奔。

影响黄金市场的因素

从基本面来看，影响实物大宗商品价格涨跌的因素有三个：美元的涨跌、大宗商品本身供需的变化以及对未来经济前景的预期。 虽然具体程度要根据物种个体进行微调，但差别基本是一样的。 这只是因素之间比例的差异。 作为实物商品之一，黄金自然也不例外。

从属性来看，黄金兼具抗通胀和避险属性，而这两种属性出现的时机往往相反，使得黄金市场的预测变得更加困难。 近年来，由于新金融工具的不断推出，黄金的这两个属性出现了淡化迹象。 三大因素中，后两个因素的影响有所减弱，美元涨跌成为影响黄金市场的明显因素。 随着黑天鹅事件的再次发生，避险需求再次激发了黄金的买盘，超越了美元的涨跌，成为市场涨跌的主要推动力。

图 2：原来的镜像趋势现在明显脱钩了。

美联储上涨，美联储下跌

芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland指出，金价今年能否突破2080美元区间取决于美联储的政策和美元走势。 （阅读文章：）如果准确对比美元指数和黄金期货的走势，可以发现，在2023年3月9日硅谷银行雷暴之前，两者的走势呈现出明显的反比关系：美元指数上涨，黄金下跌； 美元指数下跌黄金 行情软件，金价收高。 3月9日之后，黄金经历了单边看涨行情，但此时美元指数依然在103-105之间震荡，呈现出明显的脱钩现象。 这证明在银行危机的压力下，市场对于未来是否会出现经济衰退甚至金融危机存在很大的不确定性，避险买盘主导了黄金的看涨走势。

过去发生经济危机时，美联储在救市方面发挥了重要作用。 此次也与美国财政部携手提振市场信心。 但令人担忧的是，除了短期止血之外，美联储能彻底解决问题的唯一有效工具就是货币政策。 面对一段时期内通胀降温的政策目标，加上明确的鹰派宣言，持续加息迫在眉睫且必须执行。 但事实证明，仅靠稳定储户权益并不能挽救银行的信心危机。 为了对抗通胀而维持紧缩政策可能会加深经济衰退。 市场普遍认为美联储陷入困境，政策有效性和一致性受到极大质疑。

这无疑加深了避险需求，助长了黄金的看涨势头。 即使鲍威尔在最新的FOMC发布会上部分否认，市场普遍认为美联储短期内可能面临加息压力，但中期来看，加息周期已接近尾声，部分人士认为美联储可能面临加息压力。甚至相信很快就会出现逆转黄金 行情软件，降息来挽救局面。 在此基础上，美元对未来走势持保守看法。 黄金乘着避险需求和美元走弱的双引擎，上涨凶猛。

宽大的开闭惯量降低了操作难度

抛开其背后复杂的上涨和下跌因素，从操作角度来看，过去六个月黄金的走势相当简单。 所谓简单，并不是说都是多空明显的单边市场，而是呈现出多头做多、空头做空、盘整来临的明显格局。 技术分析具有良好的决策作用。 但从这一点来看，还是相当有价值的。

图 3：技术分析对黄金期货效果良好

从芝商所旗下COMEX黄金期货日线格局可以看出，过去一年，只要横盘格局有效突破，就很容易突破趋势行情。 趋势市场存在明显的惯性。 有急剧的单边走势，也有欲走却仍留的N型下跌。 在趋势的末期，常常可以找到明显的支撑压力作为依据。 这是针对想要掌握拐点、顺势操作的策略。 ，可以说是相当友好了。

对未来市场宏观变化的看法

既然知道了现阶段主导黄金市场的原因，展望未来走势，自然要判断这些因素是继续深化还是缓和，作为多空的中长期判断基准市场（技术面决定短期买卖拐点）。 只要银行业危机不消除，甚至恶化，导致经济衰退或金融危机，黄金的避险属性就会持续发挥作用，带动牛市。

此外，前景恶化带来的货币政策由鹰派转向鸽派也将削弱美元，进一步推动金价上涨。 值得注意的是，美元能否在经济危机期间转变为避险货币并成为不升反降的格局是一个可能的变数。 但如果这种现象真的发生，估计避险属性将主导市场，金价将易涨难跌。

芝商所黄金期货简介

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